公募基金2024年年报正在陆续发布中。据年报披露启盈优配，睿远基金旗下3只产品去年下半年均大幅调整了隐形重仓股。展望2025年，傅鹏博、饶刚、赵枫言必及DeepSeek对产业、行情的推动作用。
较之去年年中，睿远基金旗下产品的隐形重仓股在去年年末均出现较大变化。经梳理，傅鹏博、朱璘共管的睿远成长价值更替了8只隐形重仓股，赵枫旗下睿远均衡价值三年，饶刚、侯振新共管的睿远稳进配置两年均更替了6只隐形重仓股。
截至去年年末，上述3只产品隐形重仓股中均有港股公司。中通快递－Ｗ均新进傅鹏博、赵枫隐形重仓股行列；阿里巴巴－Ｗ、分众传媒成为饶刚、赵枫新晋隐形重仓股。较去年年中，更多港股公司出现在隐形重仓股行列。
傅鹏博认为，在对传统制造业“去芜存菁”基础上，在2024年四季度和今年年初加大科技类行业和公司的布局。他理解，年内科技板块行情演绎会有波折和反复，但有基本面支撑，那些产品、技术和运用能够实实在在落地的公司会沉淀下来。
对2025年中国资本市场，赵枫保持乐观预期。中观层面看，行业竞争格局改善将提升龙头企业的盈利能力。他预计很多行业在未来几年将逐步进入整合后期，投资者可以期待龙头企业盈利的显著回升；在公司选择的基础上，还需要感受周期。
在饶刚看来，2025年将面临的可能是近几年来最不确定的外部环境和相对最确定的内部环境。对于股票市场长期中枢的抬升以及结构性机会，饶刚继续保持积极态度。尽管春节后在DeepSeek的推动下市场活跃度显著提升；另外，当前A股和港股的部分优质白马股依然处于低估或者合理的估值水平，后续AI模型开源后成本大幅下降带来的产业化加速演进也有望为这些本身在软件或者硬件端有着较高壁垒的龙头公司带来新的增长机遇。债券方面，基本面和资金利率会是他的关注焦点。
傅鹏博：科技是2025年最明确的投资主题
据年报披露，睿远成长价值隐形重仓股依次为：万华化学、博迁新材、中通快递－Ｗ、蓝晓科技、苏大维格、石英股份、伯特利、迈瑞医疗、伟明环保、寒武纪。较中报数据，有8只个股均已更替，国瓷材料、东方雨虹、长城汽车、福瑞股份、新宙邦、梦网科技、水晶光电、通威股份退出，万华化学、中通快递－Ｗ、蓝晓科技、苏大维格、石英股份、伯特利、迈瑞医疗、寒武纪新进其中。
年报指出，睿远成长价值2024年的港股配置占比较2023年提高4%以上，重点配置并增持互联网、科技和快递类港股。2023 年重仓港股医药板块，2024 年该板块在基金中占比极少。组合配置集中于科技、光伏、化工和煤炭等板块，与2023年的行业配置相比启盈优配，科技“含量”增加；
傅鹏博下半年组合对持仓调整较多。一方面，减持了基本面难以好转的公司，以及持仓以来业绩常低于预期的公司，降低了组合的不确定性，留出头寸给新的看好行业和个股；另一方面，增加了不少新标的。傅鹏博认为，包括人工智能、AR/VR、智能驾驶、固态电池在内的新质生产力方向，会大概率影响未来经济发展，对新科技和技术公司的研究将会是后续投研转化的重点工作，希望通过持续的深度研究不断找到一批新的标的。
睿远成长价值各季度的投资策略，体现了“一增一减”。“一减”体现在，组合减持了2022年以来，行业向下调整尚未结束、中期内基本面无法好转的公司。2024年决定将这些投资逻辑发生较大变化的重点个股调整出组合，减少拖累项；“一增”体现在，组合增加了前期储备的科技类公司。
在傅鹏博看来，2025年是科技大年，已经成为最明确的投资主题。DeepSeek强烈催化下，“人工智能+”行情快速演绎。如智能驾驶、固态电池、低空飞行等其他科技类主题的关键性产品不断推向市场，新的运用场景不断涌现，从上而下的产业政策支持行业发展，对资本市场的正面影响显而易见。
赵枫：对2025年中国资本市场保持乐观预期
据年报披露，睿远均衡价值三年隐形重仓股依次为：阿里巴巴－Ｗ、青岛啤酒股份、中国平安、三峰环境、宏发股份、中通快递－Ｗ、李宁、碧桂园服务、分众传媒、圆通速递。较中报数据，6只个股均已更替，宝钢股份、华润啤酒、宁波银行、海康威视、益丰药房、 协鑫科技退出，阿里巴巴－Ｗ、中国平安、三峰环境、宏发股份、李宁、分众传媒新进其中。
赵枫上半年减持了成长预期较高同时估值较高的品种，增持了低估值高自由现金流的品种。下半年，伴随着一些优质成长公司估值大幅下行后，又适度增持了以白酒和体育服饰为主要代表的部分消费品企业。同时，他也在互联网公司中进行了标的的调整，减持了股价大幅上涨后估值已较高的科技零售公司，增持了估值已非常有吸引力的头部电商平台。另外，他还大幅增持了部分寿险公司（保险公司2023年就持有的仓位，2024年继续增持）。
赵枫认为，市场上涨的驱动力量来自两个方面：一是伴随经济支持政策的逐步落地产生效果，总需求改善、供给受到控制，经济基本面将逐步好转，支持上市公司盈利增长。另一方面，受到中国企业在最新技术前沿（如AI技术）取得的成就的鼓舞，利于整体估值的回升。Deepseek的成功使得投资者重新认识到中国在研发创新上的实力，尤其是从1到10的工程化创新能力全球领先。
从选股层面看，进入中低增长时期，要深入思考未来超额收益的来源；一类是具备定价能力的企业最可能获得长期超额收益。通过市场竞争获得的垄断供给能力具有很强的定价能力，品牌消费品是典型代表，如头部高端白酒和一众奢侈品品牌；互联网平台和部分软件产品由于具有网络效应，最后的胜利者也有强大的垄断力量。
另一类公司通过性价比获得竞争优势，其产品的独特性没有那么明显，单个企业无法控制行业供给，企业要超越行业平均回报，产品要么性能领先、成本不落后，要么性能持平、成本领先，或两者皆具。市场中大部分优质龙头企业属于这种类型，对这类企业需要紧密跟踪性价比优势是否会产生变化；而且由于保持竞争优势需要不断投入研发和产能，其自由现金流也会受到影响。
饶刚：2025年将面临怎样的内外部环境？
据年报披露，睿远稳进配置两年隐形重仓股依次为：圆通速递、中通快递－Ｗ、阿里巴巴－Ｗ、迈为股份、华润万象生活、安琪酵母、分众传媒、中国巨石、海大集团、神马电力。较中报数据，也6只个股均已更替，三峰环境、万华化学、华鲁恒升、三诺生物、中国财险、海螺水泥退出，中通快递－Ｗ、阿里巴巴－Ｗ、华润万象生活、安琪酵母、分众传媒、神马电力新进其中。
权益方面，基于对大类资产的相对性价比和宏观环境的分析，饶刚全年延续了较高的权益仓位，并根据市场波动进行了积极应对。
在持仓风格上，该产品继续秉持相对均衡的风格，并根据动态性价比变化在不同风格的暴露上做了一定的再平衡。全年增持的方向主要集中在盈利韧性较强且股东回报积极的互联网龙头、受益于需求侧结构性政策以及基金升级周期共振的电子板块以及经营稳定性较强且估值依旧较低的快递公司；同时适度减配了股价上行后预期回报率不满足要求的部分高股息品种和行业供需格局承压的部分周期品公司。
转债方面，睿远稳进配置两年2024年主要的仓位构成依旧是低估值的转债品种；该产品在四季度债券收益率显著下行前，适度加仓了长债，整体持仓久期相较三季度有所提升，较好地把握了全年的主要机会窗口。
饶刚认为，2025年将面临的可能是近几年来最不确定的外部环境和相对最确定的内部环境。一方面，特朗普2.0时代带来的不确定性依旧如影随形，对于全球经济和治理秩序的冲击随时可能发生；另一方面，随着2024年底中央经济工作会议闭幕，本轮一揽子增量政策部署的方向也基本明确，并已从2024年四季度开始逐步落地见效，为2025年的经济运行形成重要的托举力量。
当然启盈优配，也需要客观认识到，对中国当前庞大的经济体量而言，经济增速的弹性逐步弱化和增长中枢的缓步下移都是较为确定的中期趋势，经济的结构性亮点依然是研究和投资上最需要关注的核心。
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